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光伏行业2011年年报及2012年一季报总结
发布时间:2021-09-19
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本文摘要:2011年以来光伏板块全面跑完赢大盘。2011年,太阳能板块整体暴跌44.46%,在所有板块中展现出最好,跑完赢沪深300指数18.00个百分点;2012年上半年,光伏板块整体暴跌4.16%,跑完赢沪深300指数16.11个百分点。从行业估值看,目前光伏板块TTMPE估值为34.96倍,次于食品饮料行业,位列高位,目前行业正处于盈利周期低谷,因而对应静态估值比较较高,融合目前2.6倍的PB水平以及未来一年业绩大幅度翻转的概率较低,我们指出目前尚能不具备较高的投资安全性边际。

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2011年以来光伏板块全面跑完赢大盘。2011年,太阳能板块整体暴跌44.46%,在所有板块中展现出最好,跑完赢沪深300指数18.00个百分点;2012年上半年,光伏板块整体暴跌4.16%,跑完赢沪深300指数16.11个百分点。从行业估值看,目前光伏板块TTMPE估值为34.96倍,次于食品饮料行业,位列高位,目前行业正处于盈利周期低谷,因而对应静态估值比较较高,融合目前2.6倍的PB水平以及未来一年业绩大幅度翻转的概率较低,我们指出目前尚能不具备较高的投资安全性边际。

  2011年及2012年一季度业绩分析。(1)2011年全行业收益同比快速增长31.52%,其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节分别构建收益快速增长63.97%、28.36%、42.68%和15.97%;综合毛利率为20.17%,下降5.47个百分点,光伏设备板块毛利率保持稳定,组件环节由于产品价格大幅度上升毛利率下降8.92个百分点;期间费用率同比下降1.43个百分点;净利润同比下降32.40%。

(2)2012年一季度收益同比下降33.82%,其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节分别构建收益快速增长-53.04%、-31.54%、9.80%和-34.93%;综合毛利率为14.71%,下降9.76个百分点,其中光伏设备、硅片-电池-组件、逆变器和辅材环节毛利率分别同比下降10.08、11.06、0.64和5.51个百分点;期间费用率同比下降5.33个百分点;净利润同比下降99.74%。从2012年一季度看,后周期的光伏设备公司开始经常出现大幅度下降,我们预计这个趋势在未来几个季度仍然不会沿袭;电池组件环节由于去年一季度为全年盈利高峰,同时目前产品价格基本坐落于成本线附近、盈利艰难,同比展现出较好,我们辨别会再行劣但何时转好仍须要等候;逆变器获益国内下游市场需求的愈演愈烈,目前展现出较难;辅材等展现出和组件更为类似于。  行业市场需求:2012年行业平稳过渡,未来快速增长看新兴市场。欧洲的德国和意大利市场由于政府部门企图防止新的装机高峰,无意引领装机市场需求掌控在较低水平,预计德国和意大利市场需求将上升,中国、美国、日本、印度沦为新一轮驱动因素。

我们预计2012和2013年市场需求分别为28.00GW(同比快速增长1.28%)和30.76GW(同比快速增长9.84%)。  行业供给:生产能力之后不足,行业统合、违宪生产能力将逐步吸管。2010年光伏市场的高利润率、高回报和较低转入壁垒造成2011年全产业链生产能力扩展多达50%。

按照我们的预测,2012年全球追加装机28GW左右,但目前生产能力供应多达50GW。  价格:2012年价值链各个环节的企业都将面对销售均价的暴跌。预计2012年多晶硅、硅片、电池、晶体组件价格分别为25美元/千克(同比跌到54.54%)、0.31美元/瓦(同比跌到49.18%)、0.50美元/瓦(同比跌到41.17%)、0.82美元/瓦(同比跌到40.58%)。

考虑到目前价格相似大多数供货商的成本,预计先前上升空间受限。  投资策略:行业中性评级,注目国内市场机会。根据我们对整个行业供需格局、成本、价格、技术等因素的辨别,2012年行业正处于过渡阶段,无论是生产能力的统合还是市场需求的分散化,预计全年追加装机增幅受限,在销售均价大幅度暴跌情况下,盈利上升沦为必定。

2012年一季度,行业步入销售转好,但二季度有可能很难沿袭,价格仍然在暴跌趋势中,我们对板块展现出维持慎重态度,保持行业中性评级。从长年看作,市场需求依然不具备弹性,未来量增价跌到、行业集中于趋势下,龙头公司仍然有展现出机会。短期,建议注目国内市场规模发展的机遇。


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